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来源：会诊IPO
原标题：《格林生物招股书关于募投项目与环保报告等原来的公开资料不符，哪一版是假的？信披质量何在？5位上市委大佬咋看？免责式询问后放行？》
一、一家折腾IPO快六年的公司，还没上市就已经在信息披露上玩出了“多个版本”的高级魔术。
我们今天要说的这家公司，叫格林生物科技股份有限公司。2026年5月28日，深交所上市审核委员会将审议它的创业板IPO申请。这已经是格林生物自2020年以来第三次冲击创业板——第一次因子公司环保处罚未披露，在接到现场检查通知后10天内紧急撤退；第二次经两轮问询后，因环保合规性及创业板定位问题再度撤单。
如今第三次上阵，这家公司的募资胃口从3.75亿元暴涨到了6.9亿元。但它的信息披露质量，却让人不敢恭维。
二、一个项目，两张面孔——招股书说6.48亿，环评报告等公开资料却说4.996亿
咱们先说最扎眼的矛盾。
根据格林生物的上会稿招股书，这次IPO的核心募投项目——“年产6300吨高级香料生产项目”（简称“6300吨项目”），实施主体是它旗下的全资子公司金塘生物，项目总投资64，837.89万元，公司打算从中拿出4.2亿的募集资金往里面砸（来源：格林生物招股书上会稿，2026年5月）。
招股书上还写得有鼻子有眼的：工程费用44，230万元、工程建设其他费用5，729万元、建设期利息808.50万元、铺底流动资金14，070.39万元。
可是蹊跷的是，根据行业相关消息报道，这6300吨项目的总投资额，跟招股书上的数字完全对不上号。据行业媒体公开整理，这个项目的总投资额是4.996亿——不是6.48亿，差了将近1.5个亿。
咱们掰着指头算一笔账：6.48亿减去4.996亿，整整多出近1.5亿。这将近1.5亿的差距，到底是怎么蹦出来的？
两个版本的总投资额，就像一个人有两张不同的身份证，号码不一样。问题是：招股书和行业媒体报道，总有一个是假的吧？要么招股书上的数据有问题，要么行业媒体上的数据有问题。但不管哪一版出了问题，最终指向的都是格林生物的信息披露存在重大问题。
这件事往深了想就更麻烦了：如果一个公司连基本的募投项目投资总额都能搞出两个版本，那招股书上的其他数据，投资人还敢信吗？一个项目到底值多少钱、要花多少钱，应该是板上钉钉的事情，现在居然出现两套数据，这叫什么事？
三、铺底流动资金14亿，是想“做大”总投资规模吗？
再来看看6300吨项目里面那笔“硕大无比”的铺底流动资金。
招股书白纸黑字写着，6300吨项目的铺底流动资金高达14，070.39万元，占项目总投资6.48亿的比例是21.7%（来源：格林生物招股书上会稿，2026年5月）。这个比例在同类化工项目里头，那是相当扎眼。
懂行的人都知道，铺底流动资金虽然名义上是“为了保证项目建成后能正常运转”，但它跟盖厂房、买设备这种硬投入完全是两码事。在募投项目里头，把铺底流动资金的比例拉得老高，就等于把整个项目的“总盘子”撑大。总投资规模越大，公司能申请的募集资金额度就越高。这次格林生物打算从6300吨项目里动用4.2亿的募集资金，那14，070.39万元的铺底流动资金需求，经过了哪些审慎的测算？是不是存在靠虚增铺底流动资金来扩充募资规模的问题？
这个问题，格林生物可得好好给投资人说清楚。
四、前一个项目缩水8800万，后一个项目反倒“膨胀”到6.48亿？前后矛盾让人看不懂
更让人摸不着头脑的，是把前后两个募投项目串起来看。
格林生物之前还规划过一个“年产6800吨高级香料项目”——对，你没看错，是6800吨，不是现在的6300吨。那个项目跟6300吨项目在同一个地方、由同一个主体实施，同样在金塘生物基地建高级香料产线。6800吨项目最早计划投资5.75亿元，结果实际投入只有4.87亿元，存在将近8800万元的投资缺口（来源：格林生物历年招股书对比）。
前一个项目投得缩了水、打了折扣，现在后一个项目不仅产能从6800吨降到了6300吨——产能少了500吨——投资总额反而从5.75亿“膨胀”到了6.48亿，涨了将近7300万。这逻辑绕得过来吗？
咱们来算一个更直接的指标：单位产能投资成本。
6800吨项目算下来，每吨产能的投资约8.46万元。到了6300吨项目——产能少了，投资反而更大——算下来每吨产能的投资是10.29万元。同样一个地方、同样的主体、同类型的项目，单位产能投资成本不降反升了21.6%（来源：根据公开数据测算，6800吨项目单位产能投资约8.46万元/吨，6300吨项目约10.29万元/吨）。
这不是明摆着扯吗？
你前一个项目少花了将近一个亿，后一个项目还越算越贵。你说你的投资规模是经过严格测算的，但前一单都没按计划投够钱，凭什么让投资人相信后一单就能按预算花到位？
五、环评批复都没拿到，24个月的建设期敢拍胸脯？
更让人心里没底的是，6300吨项目的环评批复，到现在还在走流程，没批下来。一个24个月建设期的项目，连最基础的环保准生证都没拿到，就敢拍胸脯说按期建成投产？
这可不是什么可有可无的小事。化工类项目对环境的影响那是出了名的敏感，香料生产涉及挥发性有机物排放、废水处理等一连串环保问题。格林生物在前两次IPO中，就栽在环保问题上不是一次两次了——从在线监测数据造假，到危险废物处置不合规，一路罚单拿到手软。
所以问题来了：环评都没批，6.48亿的投资规模是怎么敲定的？基础设施参数、设备选型、工艺流程，全都依赖环评审批结果。你连批文都没拿到，预算就全部做完了，这是哪门子的“严谨测算”？
产能利用率只剩五成，还要猛砸4.2亿扩产？
再说一个让人瞠目结舌的数据。
格林生物现在自己的产能利用率，已经跌到了啥程度？2025年上半年，公司本部的建德生产基地产能利用率只剩53.87%——刚刚过半（来源：新浪财经相关报道及招股书披露数据）。子公司金塘生物的情况也好不到哪去，2025年上半年产能利用率从2024年的89.38%一路跌到68.3%（来源：搜狐财经相关报道）。
产能都快空出一半了，你还硬要扩产6300吨？这不是典型的产能过剩风险吗？
六、一边产能空转，一边大把撒钱扩产——这种操作搁谁身上都看不明白。
左手分红1.6亿揣进自己口袋，右手IPO募资8000万要投资人买单
要说格林生物最“经典”的操作，还得是“高负债+大额分红”这套剧本。
翻开招股书，格林生物的资产负债率在2025年上半年达到62.13%，而同行业上市公司里最高的中草香料也就41.2%，最少的爱普股份只有7.96%（基于格林生物招股书及可比公司数据）。公司的有息债务从2022年的6亿元涨到了2025年上半年的8.91亿元，增幅48.5%。
可就是在债务高企的情况下，2022年和2024年两年，格林生物累计砸出了1.6亿元的现金分红（来源：格林生物招股说明书，2026年5月，第20页）。2022年全年净利润才6813.69万元，分出去的现金却是8000万元——一年挣的还不够分的。前十大股东里，实控人陆文聪父女再加上陈家德、陈东霞这帮董监高，合计持股约六成，这1.6亿的大头毫无疑问进了谁的腰包。
更绝的是，这次IPO的募投计划中，公司明确写了要拿出8000万元来补充流动资金。左手大额分红洒出去，右手IPO募资让股民补回来——这份如意算盘，打得也太响了吧？
七、格林生物不是第一次在信息披露上栽跟头了
2025年9月，深交所对格林生物的实际控制人陆文聪、时任总经理胡建良、财务总监吴照娟等人采取了约见谈话的自律监管措施（深交所审核中心监管函〔2025〕30号）。理由包括：研发、采购内部控制不规范，研发费用核算不准确，部分材料采购价格公允性未予充分关注（来源：深交所审核中心监管函〔2025〕31号）。换句话说，这家公司在信息披露上的瑕疵，不是一次两次的问题，而是贯穿始终的系统性问题。
更不用说，早在2020年第一次申报IPO时，格林生物就把一份对赌协议藏在“抽屉”里没披露，直到监管追问才承认。一个连对赌条款都敢藏着掖着的公司，投资人还敢指望它能老老实实披露募投项目的真实投资规模吗？
八、两个版本的总投资额——6.48亿 vs． 4.996亿——总有一个是假的。这个问题，格林生物必须正面回答。
要么招股书在撒谎，要么项目预算本身就有水分。但无论哪种情况，这家公司的信息披露质量都令人深深担忧。一个人前后说法对不上，还能说是记忆错乱；一家公司的招股书和行业公开资料对不上，那就只有两种可能——要么故意隐瞒，要么根本就没把投资人当回事。
三轮IPO折腾下来，已经充分暴露了这家公司对中小股东的真实态度：把上市当成了另一个融资通道，而不是一个需要严肃对待的公众责任。一个连最基本的项目投资总额都说不清楚的公司，它上市的目的到底是什么？实控人与PE联手套现？！
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责任编辑：尉旖涵
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