牛金所配资债券增值税新政对公募基金影响几何？专家解读

【大河财立方记者孙凯杰】8月1日，财政部、税务总局联合发布公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

消息引发债市大幅波动，10年期国债到期收益率一度下探至1.7%以下。随后几个交易日，市场开启修复，至8月5日已经基本回归稳态。

本次政策调整，可能会对享受部分增值税优惠的债券型基金造成影响。

此前，我国国债市场的税收政策长期以“免税”为特征，核心目的是通过降低国债持有成本，提升其作为“无风险资产”的吸引力，从而保障国债发行的顺利性，并维护基准利率曲线的基准性。

甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟接受大河财立方记者采访表示，此次增值税政策调整对债券基金的影响因持仓结构而异，如果以公募基金的年收益中，债券利息收入占比50%左右为例，其中作为底仓配置的利率债利息收入，通常能够占到利息收入的80%左右，根据财税56号文3%的增值税缴纳比例，则减免的增值税占基金收益比例为1.2%。

实际中，不同基金利率债占比差异很大：例如理财子公司或公募发行的货币基金因高比例持有利率债，减免占比可能接近1.5%；而信用债基金因利率债占比低（可能低于10%），减免占比可能不足0.3%。

图片来源：华泰证券固收研究

郑嘉伟认为，政策核心是“新发行利率债利息收入恢复征增值税，旧债（含续发）继续免税至到期”，债券基金收益可能被压缩。若债券基金持有较多8月8日后新发行的利率债，其利息收入需按3%缴纳增值税，直接减少基金净收益。“例如，某基金持有1亿元新发行利率债，年利息收入175万元（票息1.75%），则需缴纳增值税5.25万元（175万×3%），净收益减少5.25万元。”

同时，若投资者因税后收益下降而减少认购，发行人则需提高票面利率以补偿投资者损失，这将直接推升国债发行成本，短久期利率债影响较小，长久期利率债价格波动更剧烈，可能导致收益率曲线短端平稳、长端上行，期限利差走阔，收益率曲线陡峭化。

对于债券基金管理人来讲，有可能会以减少新发行利率债的配置，转向续发旧债或信用债等策略应对新政。届时，大量基金转向续发旧债或信用债，可能导致新发行利率债需求下降，发行利率上行，进而影响债券市场整体收益率曲线。

今年以来，债市相较于2024年的牛市，表现整体疲软，整体规模也出现一定波动。郑嘉伟提到，对于投资者而言，需结合基金持仓、市场变化及自身需求，灵活调整配置，以应对收益波动和政策导向的变化，通过基金定期报告查看不同品牌债券持仓规模及占比，若某基金新发行利率债持仓比例较高，则未来收益可能因税收而承压。

同时，应根据政策调整配置方向，若持有的债基主要投资新发行利率债，需警惕收益下行风险，可考虑转换为持有旧债或续发旧债比例高的基金，可以增加信用债基金和灵活配置型债基持仓比例。

华泰证券研报还提到，从大类资产层面来看，当前债券收益率水平本就比较低，税收增加会进一步降低资产相对性价比，相对从机会成本角度利好股市，尤其是红利股等类债券股，当然幅度较为有限。

责编:刘安琪 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:古筝

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