国货身体护理品牌“半亩花田”的母公司正在冲刺港股，却在IPO备案阶段遭遇了监管层的细致盘问。
近日，证监会公布最新一批《境外发行上市备案补充材料要求公示》，对山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称“花物堂”）列出六项需要进一步说明和补充材料的事项，直指公司股权清晰度、资本运作合规性、业务真实性等核心问题。
花物堂是知名国货个护品牌“半亩花田”的母公司，主营身体乳、身体磨砂膏和洁面慕斯等产品。2026年1月16日，公司正式向港交所递交主板上市申请，中信证券担任独家保荐人。
一、股权结构“家族色彩”浓厚，监管追问关联关系
证监会的六项问询中，股权结构是重中之重。
招股书显示，花物堂创始人亓云吉现任董事长兼执行董事，直接持有公司25.70%股份，并通过珠海坤泽、济南花之源等共同控制公司85.03%的表决权。公司“家族色彩”较为浓厚——总经理亓丰伟为亓云吉的表弟。亓云吉与妻子商西梅共同控制的珠海坤泽为第二大股东，持股21.44%。
面对这一高度集中的股权结构，证监会首先要求花物堂说明：持股5%以下的股东之间是否存在关联关系，如存在，持股比例是否应当合并计算，超过5%的应当按照5%以上股东标准进行穿透核查。
二、“突击入股”嫌疑引关注，入股价格公允性成焦点
更令监管层警惕的，是花物堂在递表前夕密集完成的融资安排。
2026年1月，花物堂先后完成A轮及A+轮融资。认购方阵容颇为豪华，背后涉及华泰证券、江苏凤凰出版传媒、启承资本、丸美生物（603983.SH）、源飞宠物（001222.SZ）及林清轩（2657.HK）创始人孙来春。
从多方突击入股到启动IPO，时间安排极为紧密。证监会要求公司说明：最近12个月内新增股东入股价格的合理性，不同股东入股价格存在差异的原因，并就入股价格是否公允合理、是否存在利益输送出具明确结论性意见。
这一问询反映出监管层对“突击入股”现象的高度警惕——企业在上市前夕通过复杂的股权操作或关联方非关联化等手段掩盖真实股东身份、或借机进行利益输送，一直是IPO审核的重点关注领域。
三、经营范围“跨界”惊人，监管质疑业务真实性
如果说股权问题是常规问询，那么花物堂的经营范围则让外界颇感意外。
根据招股书及工商信息，花物堂的经营范围除核心的个人护理及化妆品业务外，还涉及“食品销售；广告设计、代理；导航、测绘、气象及海洋专用仪器销售；电动汽车充电基础设施运营；新能源汽车换电设施销售；充电桩销售；新能源汽车整车销售；保健食品销售；物业管理”等多个领域。
一个主营身体乳的化妆品公司，经营范围为何横跨新能源汽车、导航测绘、物业管理？针对这一极度多元且跨度极大的经营范围，证监会要求花物堂详细说明开展上述业务的具体情况、是否取得必要的资质许可、是否实际开展业务。
与此同时，监管还要求公司说明与主要OEM供应商的合同期限及具体合作模式。花物堂主要采用代工模式生产成品。2023年和2024年，公司研发费用占总收入的比例分别为2.4%和2.1%，呈现下降趋势。在高度依赖OEM的情况下，其核心技术壁垒与长期盈利能力仍是市场关注的重点。
四、股权激励合规性、外资准入与“全流通”权利瑕疵
此外，证监会还要求花物堂说明股权激励人员构成及任职情况，核查参与人员与公司其他股东、董事、监事及高级管理人员是否存在关联关系，是否存在法律明确规定不得参与企业股权激励的人员。
在外资准入方面，监管要求公司结合《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》（2024版），说明公司及其子公司的业务、经营范围是否涉及外资准入负面清单限制或禁止领域。
最后，证监会还要求说明本次拟参与 “全流通” 的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。
五、高增长背后的隐忧
花物堂的业绩增长颇为亮眼。招股书显示，2023年、2024年、2025年前三季度，公司分别实现营业收入11.99亿元、14.99亿元、18.95亿元，净利润分别为0.21亿元、0.49亿元、1.25亿元。以2024年零售额计，花物堂是身体乳、身体磨砂膏及洁面慕斯三个品类的中国本土品牌第一。
然而，光鲜的业绩增长之下，监管层的六道问询揭开了另一层面纱：股权结构高度集中且家族色彩浓厚、上市前夕密集融资引发“突击入股”嫌疑、经营范围极度多元与实际业务匹配度存疑、研发投入占比偏低且呈下降趋势。这些问题的答案，将直接决定花物堂能否顺利通过监管审核、如期登陆港股。
在国货美妆纷纷奔赴资本市场的浪潮中，花物堂的IPO之路能否闯过监管这一关，仍有待观察。
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责任编辑：AI观察员
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